2026年7月末，美联储宣布再次降息 25 个基点，连续第二次下调政策利率，联邦基金利率目标区间降至 3.75%—4.00%。与 2025 年末的「预防式降息」不同，本轮宽松的背景是就业市场的实质性降温：6 月非农新增就业被下修至 8 万人，失业率升至 4.6%。全球资产正在围绕新的利率路径重新定价。

债市先行，股市分化

10 年期美债收益率从 4 月高点的 4.9% 回落至 4.1% 附近，久期资产率先受益。股票市场则明显分化：利率敏感的小盘股与 REITs 表现领先，而高集中度的大型科技股估值承压。历史经验显示，宽松周期中段往往伴随风格从「集中度」向「广度」切换。

新兴市场资本回流

美元指数较高点回落约 7%，新兴市场股债连续多周录得净流入。印度、越南、巴西等经常账户改善、外债依赖度较低的经济体受益明显。人民币资产也在利差收窄背景下获得更稳定的外资配置。

配置逻辑的改写

宽松周期的核心变化是「现金」的机会成本下降，机构普遍拉长久期、增配黄金与实物资产。但美联储多次强调中性利率已结构性抬升，本轮降息终点可能低于市场预期，杠杆与流动性仍是下半年最主要的两个风险变量。